随着股价的节节下挫,一批可转债已逼近回售的边缘。如果不是有修正转股价条款的保护,相关上市公司可能面临集中偿还大额债务的压力。

    统计显示,在目前上市的29只可转债中,除了刚刚修正了转股价摆脱回售压力的华菱转债,还有5家由于股票价格持续低企,已经接近触发可转债回售条款的边缘。它们是:山鹰转债、南山转债、丰原转债、创业转债和华电转债。这些可转债在发行时,都有回售条款的设计。回售是指,在一定期限内,当公司股价持续低于转股价某一比例时,持有人有权将可转债以一个约定的价格回售予公司。回售价一般都要高于可转债面值。

    回售条款是为了保护可转债持有人利益的一种安排,但由于一旦回售条款被触发,上市公司将在短期内面临极大的偿债压力,因此,触发回售条款的条件一般是较为苛刻的,只有当公司股价长期极度低迷时才能满足。不过,由于目前股市整体不振,原先认为很难触发的回售门槛目前已经悄悄接近。

    以山鹰转债为例,回售条款规定:当公司股价连续30个交易日内至少有20个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时,持有人有权以105元的价格将转债回售予公司。目前,山鹰转债的转股价为4.05元,按85%计算,回售门槛为3.44元。从4月22以来,山鹰纸业的股价已经连续14个交易日低于回售门槛。也就是说,如果在未来16个交易日中,再有6个交易日山鹰纸业收盘价低于3.44元,而转股价未作修正的话,回售条件就已经具备。

    截至4月5日,尚有20338.9万元的山鹰转债未转股,以此计算,如果回售条款被触发,山鹰纸业将不得不以现金偿还2亿多元债务。

    南山转债离触发回售条款也仅有毫厘之差。其回售条款规定,在回售期(今年4月19日至2009年10月19日)内,公司 A股股票收盘价任意连续20个交易日低于当期转股价格的80%时,持有人有权将持有的全部或部分可转债以面值105元回售予公司。

    目前,南山转债的转股价为7.37元,按照80%计算,回售门槛为5.89元。从4月19日以来,南山实业 A股在17个交易日里有15个交易日的收盘价低于5.89元,虽然由于有两个交易日中股价收盘在5.89元以上使得南山转债避免了触发回售之虞,但其中压力已经不言而喻。

    此外,丰原转债、创业转债和华电转债也都在回售门槛附近徘徊。昨日收盘时,丰原转债的股价离回售门槛仅有约3%的差距；而创业转债和华电转债如果仅就股价而言,都已经符合回售条件,仅仅是因为时间因素使得回售还未进行:创业转债要在今年7月1日才进入转股期,而回售条款只有在转股期内才有效；华电转债的回售期规定为发行日起两年后,即从今年6月3日起。

    对于这些公司来说,向下修正转股价成为避免回售发生的一条现实途径。由于在条款设计中,转股价修正的条件要比回售条件更容易满足,因此,在触发回售条款之前,只要及时修正转股价,就可以使回售门槛继续降低。

    其实,已经有一些公司采用过这种办法。例如,山鹰转债在去年7月26日和今年1月6日就曾经两次向下修正转股价而摆脱了回售命运。

    不过,专家指出,修正转股价并不是可以无限制进行的。在一些转债条款中,设定了转股价的下限。例如,邯钢转债的最低转股价为当期净资产,因此,当去年11月30日邯钢转债转股价修正至当期净资产值5.04元时,就已经封杀了再度向下修正的空间。因此,如果极端情况发生,即股价连续跌破净资产的一定比例,回售行为将不可避免地发生。