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债券远期交易：促进市场理性繁荣 |
| www.cnfol.com 2005年05月19日 08:32 金融时报 王妍 |
——访华夏基金管理公司总裁助理张后奇
“人民银行推出的银行间债券远期交易，在适应市场现实需求的基础上，带来的不仅是制度上的创新和交易品种的增加，其具备的卖空机制，完善了中国的债券市场结构。”华夏基金管理公司总裁助理张后奇在接受本报记者采访时如是说。
张后奇认为，远期交易的及时推出适应了市场的发展需求。国内债券市场的发展长期以来一直以现券交易和回购交易为主，交易品种的单一、作空机制的缺乏，导致了在相当长的时间内国内债券市场的同向性明显，市场的流动性较差。而不同类型的机构投资者对风险化解能力和流动性等要求越来越高，通过金融衍生品来达到分散风险的需求也更加迫切。事实上，市场中部分投资者已经自发的在进行远期交易的尝试。因而，远期交易的正式推出在改善国内债券市场的投资模式方面将发挥出巨大的作用。
张后奇介绍说，在过去的几年中，发行主体曾相继在债券发行工作中推出了带有远期交易性质的债券品种，如030005等国债；030210、030211、040213等国开债；0401103、0501002等央行票据，这些有益的尝试，为远期交易的顺利推出奠定了坚实的基础。
相对于现货交易而言，投资者进行债券远期交易的动机有两种：规避利率风险，消除市场波动、锁定远期收益；利用市场变动获取投机收益，充分发挥价格发现功能，形成更加合理的收益率曲线，提高市场效率。
谈到远期交易的推出对基金公司的影响，张后奇认为好处有三：
首先，更加有效地防范价格波动所带来的风险，锁定收益。作为专业的理财机构，基金公司的产品种类较多，不同类型的基金在投资标的、风险偏好、流动性等方面要求差异较大。因此，采取不同的期限远期交易和现券交易配对操作，可以有效的解决价格波动带来的风险。
其次，更加有力地发挥价格发现功能，提高基金的收益水平。远期交易的推出，加大了债券投资的难度，为基金公司发挥其专业优势，根据其对宏观经济的分析，通过构造适当的现券和远期交易组合来提高基金收益率提供了机遇。
第三，降低了基金流动性管理的压力。
张后奇说，作为金融衍生工具的基础，远期交易的顺利推出将为中国债券市场的长期理性繁荣打下坚实的基础。 |
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