上海证券交易所国债市场周一开盘109.36点，周五收于109.88点，国债指数最高109.88点，最低109.36点。本周国债指数上行到109.88点，创下上海证券交易所有史以来国债指数的新高。从全周指数走势分析，国债指数收出了光头光脚的小阳线，全周成交51.47个亿，与去年12月的几个交易周基本持平。从统计数据看，目前国债的周交易量稳定在50个亿以上。从单个国债品种走势上看，绝大多数国债品种依然在缓慢上行，只是上行的速度趋缓，相比较而言，走势最强的依然是长期债券。

    本周对债券市场影响最大的依然是央行公开市场操作。人民银行在周二(1月10日)以价格招标方式发行了2006年第二期央行票据。二期票据发行950亿，期限一年，招标价格98.13元，参考收益率1.9056%；在本次操作中央行同时做了期限14天数量为150亿的正回购，中标利率1.6%。周四(1月12日)央行做了期限7天数量为1000亿的正回购，中标利率1.46%。一周内回笼资金2100亿，创出了央行周回笼货币的新高。本周央行到期的票据和回购总额是1690亿，减去到期需兑付的回购和票据，本周央行实际净回笼货币410亿元。目前临近春节，一般情况在春节前的3-4周，由于资金面比较紧张，央行会在公开业务市场投放一些资金。今年央行不同于以前做法的原因可能有两个：一是目前市场的资金面确实宽松，尤其是四大行对票据和回购的需求强烈；另一个是央行出于继续控制货币供应量M2增长速度的目的。

    央行加大货币回笼量，抑制了国债市场的上涨。从走势上看，周一还在持续上周快速上行的趋势，收出本周五个交易日最大的中阳线，周二央行公布公开市场交易结果后，国债指数的上涨速度减慢，周三继续放缓，周四由于公布了央行1000亿回购的交易结果，市场指数收出了小十字阴星，周五市场波动很小，成交量也在萎缩。

    一方面，国债市场的利好不断，另一方面国债的收益率持续走低。截至昨日收盘，目前一年期国债的收益率是1.7%、两年期国债的收益率是1.9%、三年期国债的收益率是2.3%、四年期国债的收益率是2.5%、五年期国债的收益率2.4%，全部低于相同期限的银行同期存款利率，三年和五年期国债的收益率比相同期限银行存款的利率要抵100多个基点，即便是最长期的国债010504收益水平也只有3.44%，相比一年以前010107和010303的收益率，长期国债的收益水平下降了200个基点以上，下降了近一半，由此也可见今年国债市场的涨幅有多大。

    一方面是利好不断的刺激，另一方面是收益率的持续走低。一正一反两方面因素决定着未来的国债市场。我们知道，对国债价格起决定作用的因素，严格来说只有一个，就是利率。因此利率的调整、利率的政策和利率的预期都左右着国债的价格，也正因如此，也决定了国债的价格不会无限期的上涨，这一点是与股票有根本性区别的。鉴于目前国债的整体收益率如此低，国债市场继续大幅上涨的难度会越来越大，同时市场的风险也在加剧，后市估计横盘整理的可能性比较大。