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短债或有波段操作机会 |
| www.cnfol.com 2006年01月16日 14:54 东莞商行 秦娟 |
要点：
★2005年巨量的对外贸易增加了我国同欧美其他国家的双边摩擦，使得我国成为世界上遭受其他国家贸易反倾销最多的国家，06年15％的预计增长量明显小于05年的增长幅度，可见管理层对此问题也比较担忧。如果美联储升息周期即将结束的传言变成现实的话，对我国06年人民币升值的压力比较大，外汇占款投放增多将为债市保留充足的资金面。
但是：①随着人民币的升值及受到贸易摩擦的影响，贸易顺差将会减少，由于对冲贸易顺差而投放的货币量将减少，对给央行公开操作更多的自主权。②虽然询价制度和做市商制度的实施给汇率的自由浮动提供了空间。但是笔者认为央行仍然会根据市场状况对"做市商"的外汇报价进行"窗口指导"。而提高债市整体收益率曲线是央行在不违背汇改顺利进行前提下的意图，从这个角度来讲，不利于06年债市的投资。
★下周将有2000亿的资金到期，由于市场上的资金面相当丰富，配合春节期间流动性的考虑，笔者认为下周央行会进行相会平衡的公开操作，1年期央票的发行量可能会与本周持平，7天回购的量也将比较大，有可能恢复3月期或者6月期的央票。
★本周有1期央票和4只短期融资券发行，其他债券缺席，这也是年初债券发行呈现的特色。短期国债的滚动发行还没有进入银行间债市、中长期国债发行计划有待通过3月份得审批、虽然去年第二期600多家企业债已经出炉，由于春节马上临近，近期发行欲望不大。所以春节前的这段时间是新券发行的空白期，增量新券减少，机构要保持年前资金的充足性，这也促成了短期融资券的火爆。
★银行间债市投资建议：由于市场上的资金面比较宽余，央行公开操作的力度不会有较大的波动，所以资金面方面对债市比较有利。
传言12月月份的CPI同比涨幅会在1.6％左右，虽然同比出现上涨，笔者认为这和临近元旦价格上涨有关。对近期的债市宏观面构不成威胁。
作为投资类的交易来说，由于近期中长期债券的收益率比较低，所以不宜在此时建仓；但是对于交易类来说，由于融资券在利率方面的优势，可以购买一些基本面好、发行规模大的债券。
由于今年长期债券发行量减少，比较稀缺，对于投资类交易来说，虽然价格比较高，但是此时不宜换仓。
★交易所国债投资建议：在上周连开出3根光头阳线后，不像银行间债市，交易所中长期国债的价格这周表现良好，出现了4阳1阴，再次创出了历史新高。我们可以看出收益率曲线已经达到了历史高位，而且相当平坦，受到资金面宽余的影响，笔者认为短期国债下周收益率可能下移，连涨了两周，中长期国债价格下周存在着调整的可能。 |
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