明天，国家统计局将公布一系列事关加息的敏感数据，一季度GDP增速很可能突破11%，3月CPI(居民消费价格指数)增速突破3%警戒线则几成定局。种种迹象表明，在3月18日启动今年第一次加息之后，央行在第二季度再次加息的几率正在大幅加大。

　　一季度贷款余额增长超16%、贸易顺差翻番；前两月消费增速达到14.7%、投资增速飙至23.4%，三驾马车(出口、消费、投资)并驾疾驰之下，中国经济在一季度注定和"快"脱不了关系。部分经济学家直言过热和危险。

　　根据央行在今年年初的规划，今年通货膨胀控制上限为3%，这被市场认为是不可越雷池一步的警戒线。今年前两月，CPI一直维持在高位运行，2月份较1月份上扬0.5个百分点，达到2.7%，当时即引起了市场对央行加息反制的恐慌，央行如期果断出手。

　　如果CPI指数突破3%，加息是必然的事情，而最可能的时间段也集中在"五一"黄金周期间。目前，市场也的确处于风声鹤唳之中，债市在近期萎靡不振，近日成交量出现了大幅减少，买盘更是寥寥。

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　　加息的4个决定因素

　　会否再次加息？或许能从上次央行加息的内在机理中寻找到些许逻辑？3月17日，央行决定自次日起将金融机构人民币存贷款基准利率(一年期)均提高0.27个百分点。

　　当时的条件是，ＣＰＩ连续4个月居高不下。从2006年11月份开始，ＣＰＩ涨幅呈扩大趋势。当前ＣＰＩ的增速使得税后基准利率(2％左右)其实为"负利率"。

　　信贷投放迅猛增加。2007年前两个月，金融机构信贷投放量接近万亿，大大超出人民银行和市场机构的普遍预期。

　　货币供应量增速加快。2007年2月份，广义货币供应量Ｍ2和狭义货币供应量Ｍ1增速双双提速，显示定期存款活期化的趋势仍在加剧，流动性过剩压力有增无减。

　　贸易顺差大幅激增。海关总署3月12日公布，仅2月实现贸易顺差237.6亿美元。

　　四个因素存在紧密的内在联系。其中贸易顺差大幅激增是问题的源头，在维持汇率相对稳定的前提下，贸易顺差激增将会迫使央行被动吞入外汇而投放大量的基础货币，如果对被动投放的货币对冲不及时或者对冲不够，将会引发新一轮的流动性过剩。

　　过多的流动性充斥在流通领域，极易引发资本金充足的商业银行扩张信贷的盈利冲动；过多的热钱在股市和房地产市场追逐利润，将引发资产价格上涨，但如果正值股市调整和房地产市场调控之际，则这两个市场不能充分吸收流动性，那么最终结果只能是引发物价上涨。

　　控制过剩的流动性使得央行有加息的必要。

　　贷款增速反弹和居民储蓄活期化使得央行有升息给经济、股市降温的需要。粮食价格高企，生活成本上升使得通货膨胀前景难以乐观，央行有加息控制物价的需要。央行的货币政策开始强调主动性与前瞻性，中美利差缩小或不再能制约央行加息的决定。

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　　受加息预期影响 24只国债下跌

　　由于固定资产投资反弹强化了央行紧缩货币政策预期，中国交易所国债周二收盘下跌。

　　上证国债指数收盘报111.49点，回落0.06％。全天成交人民币6.24亿元，较周一的3.40亿元量能增加八成。国家发改委周一公布的数据显示，今年第一季度城镇固定资产投资增速为25.3％。该数据高于1－2月的23.4％，这意味着投资增长依然较快，投资者对央行进一步加息的预期加强。

　　在这种情况下，1年期央票收益率持平对市场的提振有限。央行昨日上午发行的人民币200亿元1年期票据中标收益率为2.9760％，已是连续第四周保持在同一水平。全天成交的37只国债中有24只下跌。04国债(8)跌幅居前，走低0.45％，至103.78元。

　　上交所企业债指数微跌。因武钢可分离债首日上市成交额高达40.74亿元，企业债全天成交较前一交易日显著增加。