本周由于央行“五一”前宣布上调存款准备金率，同时净回笼资金大大超过上周，但是节后大盘股发行后的资金重返市场，市场的资金面保持平稳，使得债券市场本周走势平稳。上海证券交易所国债市场指数比大假前最后一个交易日小幅下跌，上交所国债指数周二开盘111.47点，周五收于111.29点，本周国债指数最高111.47点，最低111.15点，上海证交所国债指数本周收出了下影线比上影线长的小阳线。全周成交了16.62个亿，但是本周只交易了四天成交量比节前一周略有下降。

　　公开市场业务方面，人民银行于周二(5月8日)以价格招标方式发行了2007年第四十三期央行票据，票据的发行量150个亿，期限1年，招标价格97.11元，参考收益率2.9760%。本周四(5月10日)央行以利率招标方式发行了四十四期央行票据，以价格招标方式发行了第四十五期央行票据。第四十四期央行票据250亿，为固定利率附息债券，期限是3年，招标利率3.28%，第四十五期央行票据150亿，期限是3个月，招标价格99.34，参考收益率2.6648%。央行本周继续使用价格招标形式发行1年期的央票，发行量比上周增加了70亿，操作的结果1年期央票收益率仍然没有上升，1年期央票的收益率保持了与上周相同的收益率水平。本周央行继续发行3年期央票，招标结果3年期央票发行量较上周的50亿有了较大增幅，但收益率也没在上升，本周3个月央票的利率也不变停留在2.6648%。央票发行的利率如预期仍维持上周水平，这也是连续六周保持相同的利率，这充分体现了央行期望保持短期利率稳定的意图。本周央行一共回笼货币550个亿，共有320亿票据到期低于五一前一周的400亿。同时本周四(5月10日)昨天央行除了发行常规的央行票据外，另外向部分商业银行定向发行约1100亿元央行票据，发行利率为3.22%，期限为三年。　　这是央行今年以来第2次、去年5月16日以来第6次发行定向央票。至此，本周央行票据发行量达到1650亿元，近乎为前一周的十倍。对冲到期央行票据后，本周央行共回笼资金1330亿元。

　　央行周四(5月10日)发布了《2007年第一季度中国货币政策执行报告》。报告显示，一季度，国民经济平稳快速增长，总需求旺盛，金融运行总体平稳。在宏观调控各项措施的作用下，货币、信贷增长出现放缓迹象，但总体看依然偏快。可以说流动性管理依然是矛盾的焦点，央行的报告显示将继续加大流动性管理的力度。

　　本周市场走势平稳主要是由于央行加强公开市场操作对冲了节后资金回流，同时长假过后市场仍然处于观望状态中。由于短期内市场资金面状况将可能因存款准备金率上调、定向央票发行、债券发行密集期来临等因素而暂时趋紧，以及市场的紧缩预期仍然强烈，预计下周债市将维持弱势盘整的格局。
(安信证券)