今年以来，受股市剧烈波动的影响，投资者对可转换成债券的股票需求大幅增长，推动全球可转换债券销量创下历史新高。

　　次贷危机“成全”可转债

　　据彭博财经统计显示，2007年包括花旗集团在内的全球800多家公司通过销售可转换债券募集资金至少1800亿美元，比2006年增长44％。来自投行雷曼兄弟和美林证券的数据则显示，今年以来债券平均投资回报率达8％，远远超过标准普尔500指数2.95％和公司债2.5％的年投资回报率。

　　受今年夏天爆发的次贷危机影响，企业融资成本创下5年来新高，而可转换债券则成了投资者规避风险的“避难所”。巴克莱资本分析师表示，与出售公司债相比，今年美国企业出售可转换债券可节省2.6％的利率成本，是2006年的两倍。

　　“当股市出现大量无确定性、恐慌情绪和剧烈震荡时，可转换债券市场就应运而生”，摩根大通国际资本市场主管Viswas Raghavan表示，“就是现在，可转换债券市场最火爆”。摩根大通是今年最大的证券承销商。

　　彭博财经数据显示，在安排可转换债券销售方面，按照美国平均2.16％的手续费来计算，今年摩根大通通过此项业务赚取了5.49亿美元的收入。同时数据还显示，今年下半年美国和欧洲公司债销售下跌20％至9020亿美元，而可转换票据与去年同期相比，销量则上升了25％。

　　如今，全球经济增长正经受自2003年以来股市最大震荡的威胁，市场不稳定性的加剧使得债券转换为股票变得更有利可图。衡量股市波动性的芝加哥选择权交易所波动指数(VIX)上月升至31.09，创下2003年以来最高记录，而年初这一数字只有12.04。

　　明年市场前景更可观

　　“我们都很渴望发行新债券”，总部位于瑞士Pully的IFP基金管理公司负责人Giuseppe Mirante表示，IFP管理规模相当于1.5亿美元的可转换债券。由于新证券业务的涌入，Mirante最近格外繁忙，甚至没时间像往年冬季一样去休假。

　　“现在筹集资金很困难”，挪威奥斯陆Codfarmers总裁Harald Dahl指出，“而可转换债券的投资者很乐意购买”。

　　最大规模的可转换债券已经出售给由政府运营的主权基金。美国最大银行花旗集团上月宣布，已获得阿布扎比投资局75亿美元的注资，后者通过购入能转换成普通股的股权单位，持有相当于花旗总股本4.9％的普通股；本月瑞士银行则同意出售115亿美元可转换债券，给新加坡政府投资公司和另一家未公开的中东投资者，后两者持有瑞银9％的股份。

　　“在我们看来，这个市场已经开放，息票债券被普遍接受，可转换债券溢价临近最高点，”Imperial集团融资总监John Hamilton称，“高收益债券成为市场的一个选择，但还相当严格”。

　　尽管可转换债券广受市场青睐，但彭博财经数据显示，与今年美国和欧洲规模高达3万亿美元的公司债相比，可转换债券所占市场份额还很小。前一波可转换债券市场的好行情在2003年，当时销量达1620亿美元，而到2005年市场销量已经缩减到不足2003年的一半。

　　巴克莱、摩根大通和摩根士丹利分析师纷纷预计，明年可转换债券市场销量将高于今年。“我们预期明年各种规模的公司都将发行(可转换债券)”，摩根士丹利驻伦敦股票挂钩业务主管Antoine de Guillenchmidt称，“因此，没有理由不看好2008年的可转换债券市场”。