2008年债券投资策略建议

　　08年，我国CPI以及固定资产增速仍将保持较高水平，加之中央制定的紧缩性货币政策，央票有可能还会小幅上涨，带动债券收益率曲线有一定的上移，中长端部分的上移空间不如短端大，可见，08年上半年债券市场仍难有起色，随着通胀压力减退、紧缩调控趋缓、翘尾影响的减弱将成为市场走出低谷的内在推动力，使债券市场在08年中期之后有可能走出低谷，收益率曲线将整体下滑。因此，08年上半年债券投资仍然应坚持防御型的操作策略，投资组合久期不宜过长，增持浮动债券，下半年如果CPI呈下降趋势，可适当扩大久期，采取较积极的投资策略。

　　1、调整债券资产结构，满足流动性的需要。2008年上半年如果经济仍然过热，央行从紧的货币政策的力度将加大，为了防范流动性风险， 2008年上半年还是应该防范流动性风险，债券市场操作仍然应该谨慎操作。在年初资金比较宽松、市场表现平稳、收益率不会出现大的波动以及发债真空期，调整债券资产结构，优化整个债券组合，为流动性提供必要的储备，并为下一步的债券操作提供一定的空间。

　　2、2008年上半年建议继续缩短久期，关注短期券种。短期债券相比于长期债券来说，久期较短，受利率上升的不利影响较小，承担较小的风险。受到收益率曲线变动的影响会相对较小，而2008年上半年市场可能仍处于加息通道，因此，为防范风险，在短期利率稳定后，可重点关注的短期资产，通过比较各投资券种的收益率，选择收益率较高的短期债券进行投资。一是收益率较高的票据贴现业务，二是短期融资券，由于短融的收益率的上涨空间受银行一年期贷款利率7.47%的压制而减少，目前短融债收益率也处于历史高位，可以考虑上半年增持一部分信用评级在AA-及以上的短融。三是央票，这主要是由于央票发行利率不断走高以及良好的流动性。

　　3.2008年上半年建议增持中短期浮息债。在利率上升阶段，与固定利率债券相比，浮息债由于随着基准利率上浮收益增加，2008年上半年可以考虑适当增持浮息债以提高组合收益率。在加息周期，浮动债券表现较好，因此，可加大对浮动债券的投资力度。

　　4、根据下半年债券市场情况，适当增加仓位。如果08年下半年CPI增速能够得到有效控制，宏观调控的紧缩力度减弱，债券收益率有下降趋势时，在年中左右，可适当增加仓位，通过波段操作获得差价收入。另外，还要踩好市场节奏，做好流动性管理，争取在市场资金利率低时融入资金，在市场资金紧张时，利率高涨时融出资金。

　　5、建议利用银行间债券市场的避险工具进行套利和避险。通过银行间债券市场买断式回购、远期、债券借贷、利率互换等创新业务，规避债券市场风险，通过套利操作提高收益。(北京农村商业银行)