通胀指数化债券可以给投资者提供战胜通货膨胀、获取稳定收益的有效途径

　　中国正经历着温和的通货膨胀，种种迹象表明，2008年的年均通胀水平也会在5%左右。如何规避通胀风险，保持实质收益为正值，以及更好地预测通胀水平，成为投资者关注的话题。笔者认为，发行通胀指数化债券可以有效保护投资者的实际收益不受物价上涨的影响，并提供分析预测未来通胀变化水平的手段。尤其是在当前中国物价面临大幅变动可能的时期，发行通胀指数化债券更有意义。

　　通胀指数债券的基本含义

　　一只债券在整个生命期内按其未来现金流(包括本金和利息)是固定还是浮动区分为固定利率债券和浮动利率债券。其中浮动利率债券的未来现金流=利差+参考指数。当参考指数与通货膨胀相关时，这类债券就可以称为通胀指数债券(IIS)。所谓通胀指数债券，是指债券的本金或利息根据某种物价变量定期进行调整的债券工具。

　　IIS能消除投资者面临的通货膨胀风险，使本金和利息的购买力不受通货膨胀侵蚀，保证投资者实际收益为正。对发行人而言，也有利于降低借债成本，并提供预测通货膨胀的分析手段。

　　IIS的最早发行是在美国南北战争时期，当时美国南方发行了一种利率随棉花价格变动的浮动利率政府债券，这便是IIS的前身。到20世纪下半叶，随着通胀的显著，为了平抑物价，通胀指数国债才在国际金融市场上陆续出现。进入80年代后，政府发行通胀指数债券的原因变得更加多样，为维持低通胀的现状，开始把IIS作为节约融资成本、提高货币政策可信度的手段。很多国家发行了这类指数化债券(见表1)。

　　在中国推行通胀指数债券的必要性和可行性

　　在当前环境下，发行通胀指数债券可使投资者、发行人、货币当局三方获益。

　　1.对投资者来说

　　第一，IIS可以规避通货膨胀风险。

　　目前中国的债券品种中有浮动利率债券品种，但没有以物价为基准的浮动利率品种。从银行间债券市场发展的10余年时间看，在通胀水平高的年代，利率不断提升，导致债券收益率不断走高，投资者的债券资产大幅缩水。而机构投资者规避利率风险手段，只能是减持长期债券，不增或少量增加短期债券、浮动利率债券，或者是通过互换、远期利率协议等手段来避险，机构投资者防范通货膨胀带来债券资产损失的要求强烈，客观上提出投资通胀指数债券的需求。对投资者来说，通胀指数债券的风险比普通债券风险低，可以满足投资者规避风险的需求。

　　第二，实际收益不受通胀侵蚀。

　　由于IIS付给投资者的本金或利息会根据通胀做相应调整，这样投资者的购买力便得到保护。普通债券与通胀指数债券相比较而言，购买普通债券，在购买时名义收益率是确定的，实际收益率是不确定的；而IIS债券其实际收益率是确定的，名义收益率是不确定的，并且IIS的收益有着更低的波动性，所以IIS更吸引那些注重实际价值的投资者。对于个人投资者而言，IIS也颇具吸引力。根据英格兰央行1995年5月的统计，大约有10万登记的投资者持有IIS，其中过半数为个人投资者。