受四只新股申购的影响，上周银行间市场回购利率整体水平出现较大幅度的攀升。截至1月18日，银行间7天质押式回购利率收盘为2.64%，较前周五上升57bp。另外，在央行调高法定存款准备金率后，加之市场对本月下旬的大盘股发行存在强烈预期，受此双重因素的冲击，银行间市场14天以及1月期限的回购利率急剧上升，上周五14天回购利率收盘为3.40%，较前周五上升了近80bp。不过，银行间市场1天质押式回购利率仍保持在1.8%-1.9%之间，反映出市场资金面仍很充裕。

　　本周有中煤能源大盘股发行，并另外有特尔佳、南洋电缆、宏达新材、诺普信、大立科技等5只小盘股发行，周五又适逢央行调高法定存款准备金率，这可能会对回购利率造成一定的冲击，不过考虑到本周银行间公开市场到期资金量达到4740亿元，整体资金面仍很充裕，预计新股申购和银行缴纳准备金对7天回购利率的影响有限。

　　公开市场操作方面，本周公开市场资金到期量为4740亿元，央行也将于25日上调法定存款准备金率。依据前两年的经验，央行一般在春节假日的前两周向市场净投放资金，以应对居民现金需求的增加。因此，我们预计央行在未来两周内回笼力度将减弱，将向市场净投放资金。

　　由于2月份到期央票规模不大，目前仅仅1200亿元，再加上2月份为春节前后，我们认为2月份再次提高准备金率的可能性不大。3月份到期6000亿元，是提高准备金率的另外一个敏感时点。(申万研究所)