1月22日，美联储在美股开盘前1小时紧急降息75BP，美联邦拆借利率从4.25％降至3.5％，这是自84年10月以来的单次最大降息幅度，也是自9.11以来首次在两次例会之间降息。

　　此次紧急降息的背景是次贷危机集中爆发、金融信心受到重大打击、风险溢价迅速调整回升，导致全球金融市场普遍重挫。尽管市场有很多反对意见认为美联储不应失去其操作的独立性而再次伸手挽救华尔街，但美联储依然选择了降息。美联储的声明中称整体金融市场情势持续恶化，部分企业及家庭的信用进一步紧缩。联邦公开市场委员会鉴于 “appreciable downside risks to growth remain”才有此举措，并态度坚决地表示未来将“act in a timely manner”来应对经济所面临的风险。这一坚决表态，可以理解为在未来经济面临恶化风险时，美联储还将灵活、及时地做出回应。故而，月末美联储出台继续降息、退税等利好措施的概率极大。

　　我们认为，美联储此次的紧急降息措施具有深远的历史性影响。美国经济当前的背景是油价高涨、国际粮食价格高涨，通胀面临较大压力。在这样的经济环境下，毅然降息75BP的必然结果是美元贬值，美国向全球输出流动性，同时，通货膨胀的压力也可能加大。这将令中国利率与汇率政策受到较大的影响。当前中美利差已经倒挂，未来中国的加息政策势必遭到限制。美元贬值的可见趋势，令人民币升值与汇率政策的压力进一步上升。但国际油价与粮食价格可能回升的预期将把通胀压力推向极为显要的地位，国内抑制通胀的手段势必转向抑制总需求：一定时间内压制信贷增长、适当降低投资增长，同时出台限制出口的相关政策。

　　受美联储降息鼓舞的，不仅仅是股票市场，债券市场必然也会受到影响。总体而言，中美利差倒挂限制了国内加息空间，政府应对国内通胀的手段将从抑制总需求的方向入手，这些都将对中长期的债券市场构成利好。但短期内，债券市场面临的最大不确定性还在于对通货膨胀的控制何时能见效。故而，在没有进一步政策与数据的支持下，短期内债市还难言反转。