收益率曲线下半年将陡峭化

　　收益率倾斜度的变化主要是与长期预期通胀的变化或市场风险溢酬的变化有关，当市场对长期利率和短期利率的预期变化方向不一致时就引起倾斜度的变化进而影响利率期限结构的变化。我们对发达国家的收益率曲线进行研究发现，加息周期内收益率曲线扁平化，甚至出现倒挂，而进入降息周期后，收益率曲线呈现陡峭化走势。

　　我国国债收益率曲线自从2007年下半年开始持续扁平化，目前10年期和2年期的利差40BP左右。如果物价可控，物价将在1月份到顶，并在2－4月徘徊在高位，市场加息预期仍然存在，再考虑到配置型机构由于2007年压制的需求将在今年上半年释放，因此，我们认为收益率曲线平坦化趋势可能会在上半年持续，加息到顶后，收益率曲线在下半年将转变为陡峭化走势。