受宏观数据影响，国债指数继续调整，昨日收于112.39点，跌0.07％，成交4.9亿元，较前个交易日放大6成。从盘面看，短期券种企稳，中长期券种受CPI影响较大，跌幅居前。

　　本周公布一月份宏观数据，受到雪灾等多方因素影响，市场对高企的数据早有预期，从上周的盘面上已经得以体现，尽管市场做出提前反映，但日前公布的数据继续对市场形成降温。

　　首先，成本推动物价上涨，一月份PPI与CPI之间的差距将由12月份的1.1个百分点进一步降为1个百分点，作为CPI的先导指标，PPI向CPI增速的逼近无疑将在今后一段时间增大CPI上涨的压力。PPI中反映企业生产成本的生产资料价格增速的变动要比生活资料更加剧烈，自生产资料价格同比增速在去年11月反超生活资料以来，两者的差距由去年11月的1.1个百分点拉大为今年1月份的1.9个百分点。而目前，CPI仍主要由生活资料推动，生产资料价格走高使PPI提速，也正逐步向CPI传递，物价上涨的成本推动因素在进一步增强。

　　其次，进口增速提高带来输入型通胀，一月单月进口增速同比环比增加1.9个百分点上，主要来自于初级产品进口的贡献。比较今年和去年1月份初级产品进口数量和金额同比增速，主要初级产品在进口数量同比增速下滑的同时，金额同比增速却反而有所上升。这意味着，主要初级产品的进口价格实际上处于持续的上升值中，因为进口价格的提升，目前输入通胀因素很可能已经进一步增强。

　　再次，贷款乘数造成的货币型通胀，央行数据显示一月份新增贷款达到创天量的8036亿元，同时M2增幅也达18.4％，高速增长的信贷投放尤其是中长期信贷资金的供给一方面助推了投资的高速增长，加大经济由偏快转向过热的压力，另一方面则通过货币乘数效应直接扩大了整个社会的流动性，货币供给量的增多有产生货币型通胀的威胁。

　　消息面上，对于高企的数据，中金公司认为，央行会加大数量工具的使用以及汇率升值以抑制通胀，但加息的空间很小。我们认为，由于管理层最近高调表示保持“从紧”基调不变，不排除随后推出进一步的紧缩措施的可能，对于债市来说，高企的数据为市场降温。