■2006年，赚钱和没赚钱，差别是买基金和没买基金；

　　■2007年，赚钱和没赚钱，差别是买了一只好基金还是一只差基金；

　　■2008年，赚钱和没赚钱，差别就体现是否配置了债券型基金；

　　2008年，一位资深的证券行业的营销人员告诉记者，今年"投基"者要拉开赚钱差距，就只能是靠配置了。他总结说，2006年，赚钱和没赚钱的人的差别就是买基金和没买基金的人；2007年，赚钱和没赚钱的人，差别就是买了一只好基金还是一只差基金。但是到了2008年，这一差别就该体现在投资者是否配置了债券型基金上了。

　　债券型基金？在2008年真有那么大作用吗？记者到现在还清楚地记得多少次投资策略报告会上，与会者听到债券型基金时那番轻蔑的表情：什么？！一年才20%的收益？！太低了！没兴趣。难道就这个当年谁也看不上眼的债券型基金，能够担当2008年将赚钱者与不赚钱者拉开差距的重任？

　　政策的脸在改变

　　中国自2001年首次推出开放式基金以来，历经7年的发展，目前总共只有33只债券型基金。但是，敏锐的投资者或许已经注意到了，2008年一开年，短短的2个多月，中国证监会就批出了8只债券型基金的发行(包括转为债券型的基金)，这背后究竟意味着什么呢？

　　易方达研究人员表示，从2007年初开始，管理层为了扭转债券融资规模过低问题，进行了大量的制度性建设和体制创新，信用类债券(即公司债、金融债、短期融资券等)发展进入快车道。在央行直接推动下，企业短期融资券发行规模急剧扩大，成为企业在债券市场融资的第一大途径。2007年8月15日，证监会颁布《公司债发行管理办法》。去年9月26日第一只公司债---长电公司债发行。其后海油工程、华能国际公司债陆续跟进。2008年公司债和企业债发行限制进一步减少，债券发行规模将进一步扩大到4000亿元－5000亿元水平，成为我国企业在资本市场上的首要融资手段。

　　投资者可以明白的一点是，债券发行规模的扩大，将一改以往债券型基金"无债可买"的尴尬历史(大家都还记得前几年买国债还要在银行排大队的情景吧)，让债券型基金有了更多的选择余地。这一政策背景，为未来几年债券型基金的大发展提供了广阔的生存空间。

　　迎来熊牛转换年

　　"2008年是市场振荡的一年、抵御通胀的一年和均衡配置的一年，因此2008年可以说是财富守卫年。"华夏基金固定收益投资总监杨爱斌发表了他的新年投基论。他认为今年股市将充满不确定性，市场将可能在振荡中面临方向选择，相对于充满未知的股市，2008年债券市场将迎来周期性牛市，因此调整资产配置结构，进行积极防御是投资者守卫财富的关键。

　　过去一年，受央行连续6次加息的影响，债券市场，尤其是短债市场遭到了沉重的打击，不少中短债基金不得不被迫转型。但今年，受美元一再降息，人民币汇率升值的影响，业内普遍判断央行的加息计划将受到掣肘，因此债券型基金有望获得新的机会。杨爱斌介绍说，最近债券市场与股市的大跌相反，迎来了灿烂阳光：2月中旬，上证国债指数与企债指数均已经创出了历史新高。杨爱斌认为这一市场变化并非偶然，其背后的原因主要是经济形势的变化对债市构成了实质性的支撑。

　　杨爱斌对今年债市的预测定性为"周期性的牛市"，而最大的机会将可能出现在高信用等级的企业债方面。目前十年期的企业债和国债利差已经达到160个百分点，利差倍数已经到了1.4，这是历史上最高水平。作为普通投资者，由于对企业了解不多，加上企业的区域性特点，难以购买这类债券，要想获得此类稳定而可靠的收益，通过基金来实现是最为省心省力的办法。另一方面，相关数据显示，去年打新债券基金的收益率比较低的在15%左右，高的收益率在25%左右，还是有吸引力的。

　　目前债券型基金的规模在不断地增长。过去两年，投资者在股票基金上获得了相当高的收益，很多稳健的投资者已考虑转向投资债券基金，以锁定胜利果实、降低整体投资风险。与股票基金相比，毕竟债券基金的波动性要低很多。

　　慢如蜗牛考验定力

　　与股票型基金一周就有可能取得10%收益的情况不同，债券型基金的净值通常来说变化是相当小的，这是由债券型基金的特点所决定的。由于此类基金大多以购买各种债券来实现投资收益，那么债券的收益就基本上决定了其大致的收益水平。从目前债券市场的大头---国债与央行发 行的票据情况来看，虽然央行在去年已经连续6次加息，但目前短期(三年以内的)债券的平均税后收益不到4%。而根据易方达基金公司的统计，2007年我国国债投资收益率为4%-5%，金融债投资收益率为5%-6%，公司债与企业债投资收益率达7-8%。可见，债券型基金，其大致的合理收益水平是在这一范围内波动的。

　　另一方面，由于债券市场受央行加息的影响非常大，一旦资本市场判断有可能加息，投资人就会抛出老债券追逐新债券，造成持有老券的基金净值下降，因而在一段时间内，债券型基金的增长会非常低，甚至为负。根据晨星数据，债券型基金今年以来(截至日期为2月20日)平均回报率才达到0.04%，虽然说从整体上跑赢股票型基金平均-4.13%的业绩，但两个多月每百元收益4分钱的平均水平，确实相当考验投资者的耐心。

　　为改变这一被动局面，目前不少债券型基金增加了"申购新股"条款，大多数债基都有20%的基金资产可打新股，还有一些债基可以拥有20%的股票。由于债基可以网上网下同时申购新股，比一般的打新股者能够获得更多的新股。据中海基金公司提供的数据，债券型基金2007年平均收益率为22.47%，股票市场调整幅度较大的2007年10月-12月间，债券型基金业绩甚至阶段性跑赢了股票型基金；调整幅度最大的11月，239只偏股基金中平均净值增长为-6.28%，债券型基金当月平均净值增长率达到2.08%。这表明，在市场较大幅度振荡期间，配置一定比例的债券基金更有利于降低投资风险。

　　专业机构预测，2008年A股IPO规模将达到4800亿。因此，易方达稳健增长基金经理林海认为，就各类债券基金而言，可参与打新的品种波动性高于纯债基金和货币市场基金，但从长期来看，打新债券基金的收益还是比较稳定的，是投资者降低投资风险的一个很好的选择，既可以一定程度地分享股票上涨的收益，又可以抵御大部分股市下跌的风险。

　　债基也有赔的时候

　　虽然债券型基金在股市大幅波动之下，其稳定的收益水平颇具吸引力，但杨爱斌也提醒，债券型基金也有风险，今年债券市场的不确定性主要表现在两个方面：第一方面，未来债券市场牛市的高度将取决于实际物价水平以及对通货膨胀的未来预期，而目前劳动力和资源价格成本上升对中国经济构成了长期的通货膨胀压力，这对债市的表现构成了牵制；另一方面债市的表现还将取决于汇率政策以及外需状况的变化。

　　从今年以来债券型基金的表现来看(截至日期为2月27日)，据和讯网统计，33只债券型基金中，有16只债券型基金的收益为负，亏损最大的是招商安本，区间回报率为-2.94%，所以投资者不要误以为债券型基金就是稳赚不赔。易方达增强回报基金经理钟鸣远表示，在挑选相关基金时，投资者一定要注意查看相关品种的资产配置情况，对其风险与收益有一个清晰的了解。一般而言，股票配置比例高的，其风险与收益均相对较大，股票配置比例较低的，其风险与收益的水平也会较低。

　　另外，虽然打新股大多数情况下可以带来较好的收益，但是投资者需要明白的是，由于网上申购中签率低，所得新股数量较小，而网下申购的新股则需要一定的锁定期才能抛出。到锁定期结束时，新股是否还能获得较大的收益具有很大的不确定性。如果投资者在新股锁定较多的情况下大量赎回，还会引发基金对债券的"割肉"行为，影响基金净值增长。加上获得新股需要有一个逐渐的积累过程。而随着这块收益吸引越来越多的资金参与，其整体收益可能会出现下降趋势。如果股票市场表现不好，管理层放慢新股的发行速度，也会对这一块相对增长较快的业务带来不利的影响。

　　购买债基贴士

　　不少投资者对于同一债券基金既有A类又有B类、C类感到比较迷惑。据业内人士介绍，其实这些分类只是提供了不同的购买或是赎回的收费模式而已，A、B、C类产品其实就是一种产品的不同收费标准。

　　由于债券型基金的收益相对股票型基金较低，因而投资者在重视公司以及产品的 特点外，对产品的成本也要加以仔细的比较，尽量选择综合成本较低的基金投资。债券型基金的各类收费名目大致为五项，即管理费、托管费、销售服务费、认(申)购费、赎回费。投资者要把各类收费相加，计算出其所占投资额的比重。

　　一般而言，债券基金通常的收费标准是，管理费在0.6%-1.2%之间，托管费在0.18%-0.2%之间，销售服务费在0.28%-0.4%之间，认(申)购费小于1.5%，赎回费小于2%。

　　在仔细评估各类理财产品的风险与收益后，投资者最重要的一项决策就是资产配置，即到底每一种类的理财产品投入多大的比例才是最合适的呢？由于每个家庭面临的情况不同，每个投资者所处的生活阶段也不同，理财的需要也是多种多样，难以给出一个统一的标准，但是，有一些大的原则可供投资者参考。

　　泰信基金公司的基金经理冯俊表示，对于混合了打新股的债券基金，不同年龄层次和收益特征的投资者，都可以适当配置一些。风险承受能力相对薄弱一些的投资者，比如高龄的退休人员可以重点配置；而中低等收入的中年人士可以适当配置，比例在20%-50%较为合适，以作为流动性需要，也可以把这种基金的投资作为一种家庭保障。而高收入的投资者，或者是预期未来收入较有保障的青年人，可以适当降低比例，配置总金融资产的10%到20%之间。(记者 韩平)