相对于资金面的利多因素，高通胀对3月份债市的负面效应可能会略占上风 张大伟 制图

　　债券市场的强弱与投资者对CPI走势高低的预期正表现出越来越明显的干系。两个月前，预测今年物价指数将出现前高后低的论断不绝于耳，对此债市以不俗的涨势做出了热烈的回应。此消彼涨，近期对CPI走势的担忧开始反映在债市的走势上，出现了连续上涨之后的弱势回调，不同期限的债券收益率略有抬升。

　　近来，基于对眼前不乐观数据的分析和对未来物价走势的预测，两个月前曾一度起到提振市场信心的“CPI涨幅前高后低”说似乎也有些黯然失色，投资者的预期变得越来越糟糕。此前，市场主流机构将2008年全年的物价增速预测定在4%-4.5%区间，但是两个月后，不少研究者果断提高了他们的预测水平。高盛中国首席经济学家在近期的报告中将对2008年通胀率的预测从原先的4.5%大幅上调至6.8%，渣打银行中国研究部主管王志浩也在报告中将预期调高到6.5%，并预测今年央行会有4次加息的可能。

　　美联储的接连降息以及未来持续的降息预期曾经让市场投资者乐观地认为，受制于保持中美利差的考虑，即便物价仍攀高不下，央行加息的空间还是被明显压缩，加息这一可能给债市带来最大利空的政策出台会慎之又慎。但是进入3月，风头一转，加息预期又一次在市场蔓延。在抑制通胀和保持利差的权衡中，大家相信央行这一次可能会倾向于前者。

　　于是，债券收益率开始敏感地将投资者的担忧传达出来。中债收益率曲线显示，3月份的前两个交易日，1年以上期限的固定利率国债收益率出现不同程度的抬升，其中10年期涨幅最大，上行了2.38个基点；金融债的表现更加明显，5年期的收益率已经迅速走高了4.33个基点。

　　从债券指数的表现来看，弱势格局虽然还没有完全成形，但是上涨乏力的端倪已经出现。上证国债指数昨日下跌0.02%收报112.44点，中债全价总指数则从前日的112.4658下跌到112.4027。