随着股市风险增大，市场上以“打新”为主的理财产品逐渐增多，一级市场的资金供给增加，导致新股申购中签率不断下降，申购收益降低。部分投资者将眼光转向可转债一级市场，“打新股＋打新债”理财产品开始出现。

　　2007年，转债一级市场的收益颇丰。在一级市场以100元申购的普通转债和分离交易可转债，二级市场一转手就可以获得130-160元，绝对收益30%-60%。转债申购的中签率明显高于新股申购中签率，而且对于分离交易可转债和一般可转债，机构在网下申购分别可以获得5倍杠杆和2.5倍杠杆，申购收益分别可以放大5倍和2.5倍，因此申购收益并不比大盘股的申购收益差。

　　每张可转债的申购收益大小取决于上市首日涨幅(分离交易可转债上市首日价格以权证打开涨停板后的价格乘以每张债券权证附送份数与纯债首日上市价格之和作为计算基础)、中签率、申购定金比例这三个因素。而当年的总申购收益大小还要看年度内转债的发行数量。

　　从1998年至2007年的数据来看，只有2002年是负收益，2006年和2007年的收益最大。我们关心的是这种高收益能否在2008年持续？

　　利好：分离式可转债供给大增

　　对于转债一级市场收益而言，最大的利好在于2008年分离交易可转债供给将大幅增加。2006年11月首只分离交易可转债(06马钢债)发行以来，分离债市场规模不断扩大。2006年共发行3只分离债，募集资金99亿元；2007年共发行分离债5只，募集资金125.8亿元。2008年，分离债市场将出现跳跃式增长，至3月1日为止，已经发行了6只分离债，募集资金达到450亿元，而已经公告发行的分离债还有11只，预计募集资金1022亿元左右。因此，2008年分离债市场发行数量将达到17只，募集资金有望达到1500亿元。

　　普通可转债的供给没有分离债市场乐观，至3月1日为止，普通可转债只发行了2只，并且规模都在10亿元以下，而公告发行的也只有4只，募集资金规模不到50亿元。

　　从2002年以来普通可转债的发行规律来看，在股市步入熊市阶段，转债的发行规模较大，而在牛市阶段，转债发行量较少。原因可能是熊市阶段，上市公司通过股权再融资比较难，而且在股价低迷时，股权再融资成本也相对比较高，因此更多上市公司采取发行转债方式。而在牛市阶段，增发和配股都比较容易，并且股价高时的股权再融资成本相对比较低，因此上市公司偏向于增发和配股方式。

　　综合以上分析，我们认为2008年普通可转债的发行量难以大幅增加，预计年内发行个数10个左右，募集资金规模100亿元左右。