通胀峰值3月通过

　　通货膨胀无疑是当前经济中的主要矛盾，07年以来的物价上涨不断地超出了市场和政府的预期，1月份在春节和雪灾的影响下，CPI创出7.1%的新高，但是通胀的洪峰仍旧没有过去，2月份CPI仍将创出新高。

　　CPI将在2月份创出新高主要是因为：首先,春节和雪灾对食品价格的影响巨大。从农业部的数据来看，春节前后该价格指数一度达到了184以上的高位。虽然春节期间(2月3日－2月11日期间)没有统计“菜篮子”价格指数，但是我们观察这期间的肉类、蛋类、水产品和蔬菜价格，发现其平均水平并不低于春节前后的水平。虽然2月份后期雪灾有所减弱，但对农业生产的破坏并非短期内能够恢复。其次，PPI扩散迹象明显，未来可能再次创出新高，并向消费领域传导。最后，受到能源价格上涨、劳动力成本上升等因素的影响，非食品价格的上涨短期内可能难以大幅放缓。

　　我们修正了对CPI的预测，2月份CPI同比增速将在8.5%左右。而在2月份CPI创出新高后，我们预计3月份通胀形势会有所缓解。由于春节、雪灾的影响是一次性的，随着这些冲击的消退，以及同比基数逐渐提高，我们认为3月份CPI将会回落。但从菜篮子价格走势来看，食品供给的改善慢于预期，价格难以快速回落，3月份CPI可能仍会在7％左右。

　　虽然今年的总体通胀形势不容乐观，我们预计全年CPI增速将在5％以上，上半年可能在6％左右，但是，如果CPI从2月份的超过8％的峰值回落到3月份的7％附近仍然会让管理层的紧张情绪有所放松。

　　总体上看，我们认为，在未来的两个月内，出口增速将会明显下滑，而通胀的峰值也将过去，同时，货币信贷增速的继续回落将对实体经济形成较大抑制，过度的紧缩不利于应对目前复杂的国际经济金融形势，在“科学把握宏观调控的节奏和力度”和“适时适度微调”原则下，宏观紧缩力度可能在3月下旬适度放松。对于放松，我们认为管理层可能更多的是会体现在实际操作层面对于相关大型投资项目审批和信贷的放松上。(国金证券)