经济担忧胜过通胀担忧加息预期强烈债市平静应对

　　本报讯 受股市疲软和贸易顺差增幅大幅下滑的提振，上证国债指数收盘走高。市场交易员告诉记者，虽然作为消费者价格指数(CPI)领先指标的生产者价格指数(PPI)再创新高，进一步加深了市场对央行近期加息的预期，不过投资者更担忧经济下滑风险对债市产生的影响。

　　“跷跷板”推升国债指数

　　上证综指昨日再创本轮调整以来新低4120.53点，收盘跌3.59%，报4146.30点；深证综合指数下跌3.7%，至1319.01点。在市场资金进入债市寻求避险的推动下，上海证交所国债指数昨日收盘报112.47，上涨0.06%。

　　交易员透露，银行间国债价格收盘持稳，PPI高企并未明显打击人气，但加大了市场的观望气氛。全日成交的11只国债6只上涨1只持平4只下跌，共成交349亿元，成交量较上周五小幅萎缩。

　　贸易顺差大幅下挫

　　统计局昨日公布的数据显示，2月份贸易顺差为85.6亿美元，大幅走低于1月份的贸易顺差194.9亿美元。美国银行的经济学家王涛发表的最新言论认为，中国2月份的出口较上年同期的增幅放缓至6.5%是暂时的，其进口增长加速主要是因为工业原材料和石油价格上涨，预计3月份将反弹至15%左右。而受美国经济增长放缓影响，预计今年全年的出口将增长18%左右，增幅小于2007年的25.7%。他认为，中国面向其他国家的出口将依然强劲，同时中国不应该通过放慢人民币升值的速度来刺激出口，因为通货膨胀仍是中国经济面临的主要问题。

　　但国泰君安固定收益分析师林朝晖告诉记者，贸易顺差放缓增长势头已经比较确凿。统计局数据显示，2月份进口额共计788.1亿美元，较上年同期增长35.1%，高于1月份27.6%的增幅，林朝晖认为这反映了国内的内需比较旺盛，这有利于填补外需的滑落，虽然贸易顺差放缓增长势头在内需反弹下对我国经济的实际影响可能较为有限，但无疑将会对今年市场资金面宽裕的整体预期产生影响。

　　申万研究所固定收益分析师屈庆也表示，贸易顺差下滑，可能意味着随后公布的投资数据也将差强人意，虽然仅仅一个月的通胀、贸易数据还不能确定滞胀风险在加大，但可以肯定的是，目前市场投资者对经济下滑担忧所形成的影响较通货膨胀的担忧更加明显。

　　通胀影响或有限

　　昨日公布的2月份PPI较上年同期增长6.6%，增速高于1月份的6.1%。在南方暴雪、通货膨胀等负面因素影响下，工业品价格涨势不停，而未来消费物价的上涨压力也将相应增加。数据同时显示，推动2月份PPI上涨的主要原因仍然是食品价格的上涨。屈庆表示，作为CPI领先指标的PPI高企，或显示今日即将公布的CPI升幅可能高于1月份的7.1%，通货膨胀压力的加剧，无疑将会迫使官方加大紧缩措施的力度，央行随后加息的可能性进一步增大。不过交易员指出，市场对于高通胀早有预期，利空已在前期国债指数的下跌走势中得以体现，继续关注随后公布的投资、信贷等敏感数据，预计债市将会下跌，但幅度将会比较有限。