中国平安  （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）(601318.SH)掀起市场强烈反响的再融资方案，尽管导致了其股价随后的连续下跌，但是从目前的情况来看，上市公司发行分离交易可转债(下称“可分离债”)的热情似乎越来越高。

　　不到3月融资387亿元

　　Wind资讯统计的数据显示，2008年短短不到3个月时间，发行可分离债的上市公司已经达到了5家，合计融资额则高达387亿元。其中三家公司可分离债的发行期限6年， 中兴通讯  （000063 股吧,行情,资讯,主力买卖）(000063.SZ)和 上港集团  （600018 股吧,行情,资讯,主力买卖）(600018.SH)发行的可分离债的发行期限则分别为5年和3年。2008年以来，已发行可分离债的5家上市公司通过发行可分离债平均获得的融资额达到了77.4亿元，而同期通过增发获得再融资的上市公司中，平均获得的再融资金额仅有16.73亿元。

　　此外，还有6家公司给出了发行可分离债的预案，包括引起市场极大关注的中国平安在内，三家公司的预案已经获得股东大会的批准。这6家上市公司预期发行的可分离债总金额也高达702亿元。

　　如果上述给出发行预案的上市公司最终能够发行可分离债成功，则今年以来上市公司通过发行可分离债而再融资的金额将高达1089亿元。相比之下，2007年全年上市公司通过包括定向增发在内的增发融资总额也仅有3405.37亿元。

　　海通证券  （600837 股吧,行情,资讯,主力买卖）衍生品行业研究员周健表示，可分离债是一种将股权融资与债券融资相结合的特殊品种，是债券与期权的结合体。对投资者而言，可分离债既像债券一样保值，也可以通过期权享受潜在的股权增值收益。

　　成本低偿债能力强

　　一位基金业人士表示，由于投资者对权证的偏好，可分离债的融资成本要低于可转债，其票面利率明显低于普通企业债。可分离债具有 股票和债券的双重性质，也具有稳定股价、便于筹措大量资金、较优惠的发行条件、改善公司财务结构等优点。因此可分离债的发行，既受到投资者的欢迎，也受到了上市公司的热衷。

　　此外，上市公司发行可分离债之后为了保证未来拥有足够的偿债能力，为了促成未来可分离债转股，同时也为了使股价上涨以弥补可能出现的正股价低于认购权证价格的情况，上市公司具有促进公司业绩增长的动力。

　　2008年发行可分离债的5家上市公司，均对认购可分离债的投资者赠与了相应的权证，且这部分认购权证在上市之初均受到市场热捧而出现上涨。以上港CWB1(580020.SH)为例，其在上市首日涨停收盘，涨幅高达60.38％，第二个交易日业大涨35.73％。获得相应权证配送的投资者从中获利颇丰。

　　然而，对于一般投资者而言，可分离债并非是只赚不赔的“买卖”。业内人士指出，可分离债作为一种股权融资的手段，附送的权证行权后必然会扩大上市公司的股本，从而摊薄其业绩，而且融资的规模也会影响到市场的资金状况，甚至影响市场走势，像中国平安这样大规模的融资就对市场产生了较大的冲击。此外，发行条款的差异将会明显影响投资者的收益。

　　上述基金业人士表示，尽管目前可分离债的市场开始扩容，但是其定价普遍较高，且在目前市场连续低迷的情况下受到投资者较多的关注从而出现较高的溢价。由于可分离债所送的认股权证同正股具有一定的联动作用，在正股股价未来具有较大上涨空间的情况下，投资者可能会买入及长期持有以期待行权后换取较高的收益。但是，在目前市场出现连续回调的情况下，一旦正股出现回调，投资者对正股信心丧失，也会对手中的权证进行抛售。