评级结果 A-1
发行主体 华电国际(600027行情,)电力股份有限公司
申请额度 40亿元
本期规模 25亿元
发行期限 12个月
概况数据
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华电国际 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007.9 |
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货币资金(亿元) |
12.71 |
8.46 |
12.84 |
9.50 |
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所有者权益(亿元) |
98.15 |
125.26 |
133.77 |
164.54 |
|
总资产(亿元) |
277.91 |
344.44 |
540.15 |
629.30 |
|
短期债务(亿元) |
48.50 |
62.40 |
139.48 |
176.64 |
|
总债务(亿元) |
146.13 |
185.97 |
331.95 |
387.98 |
|
主营业务收入(亿元) |
101.75 |
133.00 |
151.31 |
136.67 |
|
净利润(亿元) |
10.44 |
10.15 |
11.22 |
10.79 |
|
EBITDA(亿元) |
36.10 |
37.74 |
50.17 |
-- |
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经营活动净现金流(亿元) |
29.39 |
30.92 |
36.49 |
51.60 |
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所有者权益收益率(%) |
10.64 |
8.10 |
8.39 |
6.56 |
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资产负债率(%) |
61.99 |
60.80 |
71.38 |
73.85 |
|
速动比率(X) |
0.39 |
0.27 |
0.16 |
0.10 |
|
EBITDA/短期债务 (X) |
0.74 |
0.60 |
0.36 |
-- |
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EBITDA利息倍数(X) |
5.72 |
4.88 |
2.53 |
-- |
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注1：公司2007年财务数据根据新会计准则编制。 注2：2007年9月固定资产包括在建工程及工程物资，主营业务收入为营业总收入，主营业务利润为经营性业务利润，所有者权益包含少数股东权益(2004～2006年不包含)，主营业务毛利率为营业毛利率。 注3：2004年-2006年数据为2006年年报披露数据，未按《企业会计准则(2006)》追溯重报。 |
基本观点
中诚信国际评定2008年华电国际电力股份有限公司(以下简称“华电国际”或“公司”)拟发行的25亿元短期融资券的信用级别为 A-1。本级别反映了本期融资券到期不能偿付的风险很小，安全性很高。
本评级主要基于：
装机容量大幅增加。截至2007年12月末，公司控参股装机容量为2,142.57万千瓦，权益装机容量为1,630.97万千瓦，同比增长44.94%和38.82%；加上2008年公司即将投产的132万千瓦火电机组，将成为公司发电量增长的有力支撑因素。
大型机组节能调度优势明显。华电国际2007年新投产发电机组均为单机容量60万千瓦及以上的大型燃煤机组，发电煤耗低、节能环保特点突出，具有很强的竞争优势。
业务区域有效拓展。公司目前经营区域分布在山东、四川、宁夏、安徽、河南等省份，电源区域的逐步扩展有利于降低公司经营风险。
所得税税率如期下调。2008年新所得税税法实施，公司所得税率下降，有利于提高公司的盈利能力。
公司资产质量优良，经营现金流量稳定，融资渠道畅通。
中诚信国际同时也关注：
机组利用小时触底回升。2007年公司发电设备利用小时偏低，处于历史低点，2008年公司所在主要经营区域新机投产规模降低，机组利用小时将会明显回升。
煤炭价格快速上涨，第三次煤电联动仍不明确。华电国际2007年上半年完成入炉标煤单价505.22元/吨，涨幅达到6.97%，但全国范围的煤电联动并未启动；虽然2008年已具备煤电联动的必要条件，但实施时间和实施方式仍有较大的不确定性。
