发行主体 天生桥一级水电开发有限责任公司

　　评级结果 A-1

　　发行规模 12亿元

　　发行期限 365天

　　概况数据

注1：2004-2005年财务数据采用次年经调整的期初数，2006年财务数据为当年期末数；2007年上半年财务数据未经审计。

注2：2007年中报未披露现金流量表及附注，EBITDA缺乏计算基础。

注3：2007年中期所有者权益收益率数据经年化处理。

　　基本观点

　　中诚信国际评定2008年天生桥一级水电开发有限责任公司(以下简称“天一水电”或“公司”)拟发行的12亿元短期融资券信用级别为A-1。本级别表明本期融资券还本付息风险很小，安全性很高。

　　本级别给定主要基于：

　　行业环境持续向好。近年来我国电力需求旺盛，电力行业发展迅速，其中水电行业具有运营成本低、环境污染小、可再生等特点，国家“十一五”规划及相关行业政策为水电项目发展明确了方向，水电行业发展前景向好。

　　水库调节能力强，电站运营稳定。天生桥一级水电站为红水河流域的龙头电站，库容大，来水调节能力强；公司机组投产以来运行稳定，发电能力稳步提升。

　　运行成本低，上网电价具有优势，毛利率较高。公司以水电生产为主业，无燃料等成本支出，运行成本低；近三年来，公司主营业务毛利率均在50%以上，盈利能力较强。

　　主营收入稳定增长，现金获取能力强。近年来，主营业务收入稳定增长，电费回收率高，现金流水平较好，公司现金获取能力强。

　　中诚信国际同时也关注：

　　发电量受来水影响。来水丰沛程度对公司发电量将产生重大影响，红水河流域近年来来水偏少，影响了公司机组的利用效率和发电量。

　　国家政策风险。水资源费的征收以及移民补偿标准的提高可能在一定程度上增加公司的发电成本。

　　短期债务增长较快。近三年来，公司短期债务呈现增长势头，2006年短期债务已达10.39亿元，存在一定的短期债务压力。