增发：高风险与高收益并存

　　从收益率的极值来看，增发的最高收益率达到了15.1890%，而最低收益率则为-11.1161%，因此承担较大风险和获取超额收益的可能性并存。在我们的统计样本中，有14只增发股票的申购收益率为负。

　　而其余品种中，除主板有1只新股上市首日跌破发行价外均能获取一定的收益，可转债和主板IPO收益率的最大值分别为3.9790%和3.3191%，而中小板IPO和分离债的最高申购收益率分别为1.3877%和1.0436%，中小板IPO、可转债、分离债的最低申购收益率均不到0.04%。

　　从中签率来看，增发的中签率远远高于其他品种，并出现过中签率100%、券商包销的情形。增发的平均中签率为19.6453%，即使剔除掉券商包销的情形，也高达17.7766%。由于公开增发价格一般是以上市公司公布招股意向书前的市价为基础确定，一旦股市出现深幅调整，增发股份发行和上市的表现必将受到影响。我们统计的样本中也出现了曾“未发先破”的个股。

　　申购收益率的辉煌或难续

　　总体而言，“新老划断”以后，牛市环境下一级市场收益率要远远高于银行间市场拆放利率、债券收益率、银行存款利率等，而且风险相对较小和可控，基金尤其是货币债券型基金、保险机构、财务公司等以及一些非金融机构从中获益匪浅。

　　由于上述四个投资品种均为股票或与股票相关(含转股权与权证)，股票市场的走势将在很大程度上影响着申购收益率。股市最近的大幅波动将在两个方面影响着申购收益率。一是上市交易后，股票、可转债、权证的涨幅可能会下降，直接压缩了获利空间，这种情况近期已经有所表现；二是部分二级市场资金出于回避风险的需要可能会转战一级市场，充裕资金将推低中签率，从而降低整体收益。此外，通过资本市场融资的渴望加大了扩容压力，也影响了新股、权证等上市后的表现。

　　网下申购的中签率高于网上申购，或者享有杠杆优势(如分离债只需交20%的申购定金)，因此理论上网下的申购收益率要高于网上。但网下申购中签后需要有一段时间的锁定期，近期部分次新股的破发或即将破发极大地影响了网下申购机构的投资收益。(对外经济贸易大学)