二、形势分析

　　央行副行长刘士余上周六在上海表示，预计3月份我国CPI同比上涨8.3%，今年第一季度CPI同比增长8%，仍面临较大的通胀压力。至于升息与否，目前还在研究之中。

　　周小川日前表示，美国次贷危机对中国经济的负面影响比原来预期的要小，中国一些金融机构的损失也完全在可消化范围内。从工行、中行和建行07年年报中也可以看出，次贷危机对国内银行的影响较为有限。

　　一季度，我国货币信贷增幅明显回落，央行对一季度货币信贷数据的结论是"从紧货币政策成效显现"。2008年3月末， M2同比增长16.29%，增幅比上年末低0.45个百分点，比上月末低1.19个百分点； M1同比增长18.25%，增幅比上年末低2.80个百分点，比上月末低0.95个百分点。一季度人民币贷款增加13326亿元，同比少增891亿元；从结构上分析，居民户贷款和票据融资下降幅度较大，而中长期贷款同比多增1391亿元，表明企业的投资需求仍然十分旺盛。3月份当月人民币各项贷款增加2834亿元，同比少增1583亿元，为03年来同月新增贷款新低。但是需要注意的是，今年以来央行分季度控制贷款增长，4月份为二季度的首月，贷款反弹的可能性较大。

　　08年3月，贸易顺差134.1亿美元，同比增速由2月份的-64%反弹至95%，主要原因在于07年3月份基数过低再加上国内的雪灾与春节因素共同影响所致。今年一季度我国出口3059亿美元，增长21.4%，低于去年同期6.4个百分点；进口2644.8亿美元，增长28.6%，高出去年同期9.4个百分点。累计贸易顺差414.2亿美元，同比下降10.6%，净减少50.2亿美元。国际经济面临衰退风险，而人民币加速升值、内需旺盛导致我国贸易顺差增势减缓，未来该趋势有望持续，外需对我国GDP的拉动作用正在逐步减弱。另外，2008年一季度国家外汇储备增加1539亿美元，同比多增182亿美元，远远高于贸易顺差、FDI和外汇贷款增加之和，可以看出国外投机热钱正通过多种渠道加速流入我国。外汇占款对市场的流动行提供支撑。

　上周由于新股金钼股份  （601958 股吧,行情,资讯,主力买卖）发行导致市场资金较为紧张，各期限回购利率不同程度上涨。本周紫金矿业  （601899 股吧,行情,资讯,主力买卖）开始申购，回购利率仍将维持上周位置，下降的空间不大。

　　近期债券市场收益率基本稳定，政策性金融债收益率曲线由于央票利率的支撑波动不大，而国债收益率曲线由于周五的3年国债中标利率再次低于预期，短期端进一步走低。确保经济增长、防止失业增加、适度放松货币政策的预期在与加息的博弈中仿佛略微占了上风，债市进一步走好可期。

　　三、定价预测

　　考虑到未来的经济前景，后期宏观政策相对乐观，10年和7年固息政策性金融债应该存在较多需求。目前二级市场上10年和7年固息金融债的收益率较为稳定，分别在4.85%和4.77%附近。综合分析，08国开08的中标利率有望在4.81%附近，而08农发08由于缴款日期距离招标日较远，的中标利率应该在4.74%附近。

　　08国债05的中标利率有望借080004的东风再次低于二级市场，初步估计中标利率在3.71%附近。