昨日，国家开发银行招标发行了2008年第八期10年期固定利率金融债券。本期金融债获33.9亿元人民币的追加认购，最终发行量为233.9亿元，中标票面利率为4.80%，低于此前市场预期的4.88%左右。研究员认为，此次招标揭示出机构对于后市的心态，即虽然利率上升拐点或已不远，但通胀可能高位运行，操作要尽量保持谨慎。

　　中标利率低于预期

　　国开行本次金融债基本发行额度为200亿元，可最多追加发行100亿元。但是发行结果显示，仅获得33.9亿元的追加，中标利率过低是追加发行缩水的重要原因。本期金融债最终票面利率为4.80%，此前人保资产管理有限公司预计中标利率将落入区间(4.83%，4.88%)；而最近银行间市场10年金融债的收益率在4.83%-4.85%之间，4.8%的中标利率明显低于预期和二级市场收益率。

　　发行结果还显示，中银国际证券以26亿元居认购额首位，农业银行和兴业银行(601166行情,)分别以21.3亿元、19.9亿元列认购额第二、三位。此外，南方基金获得12亿元的认购，排在认购榜第五位，前期密集发行的债券型基金也开始大规模拿债。

　　加息可能性减弱

　　昨日，国家统计局公布了一季度经济运行情况。初步核算，一季度国内生产总值61491亿元，按可比价格计算，同比增长10.6%，比上年同期回落1.1个百分点。3月末，广义货币(M2)余额423055亿元，同比增长16.3%，比上年同期回落1个百分点；狭义货币供应量(M1)150867亿元，增长18.3%，回落1.6个百分点；贸易顺差414亿美元，同比减少49亿美元。目前来看，在美国经济步入衰退，国内通胀加剧的大背景下，经济减速趋势已经确立。

　　申银万国证券研究所研究员张磊认为，针对一季度经济运行情况，目前市场普遍预期央行近期可能不会加息或者08年最多只有一次加息，昨日央行再度提高存款准备金率，无疑增强这一预期。本次金融债招标在经济减速背景下进行，中标利率低于预期可以理解。事实上，上周发行的7年期的浮息债，中标利率与同期固息债收益率一致，已经反映出市场的加息预期非常小了。

　　不过，机构操作仍然比较谨慎，本期国债招标总量163.7亿元,投标总量311.40亿元,投标倍数1.90倍，并不高。通胀高企成为机构买债的掣肘，统计局的数据显示，我国价格总水平处于高位。一季度，居民消费价格总水平上涨8.0%，涨幅比上年同期高5.3个百分点，3月份同比上涨8.3%，环比下降0.7%。

　　经济已经开始减速，但是通胀前景仍不明朗，目前有分析认为CPI还会创新高，可能下半年都会保持很高的水平；另一些则比较乐观认为前高后低的趋势不会改变。不过两种结果都不好，一种是滞胀，一种操作不慎就可能使经济陷入紧缩之中，债券市场前景并不乐观。