公司概况

　　福建太平洋电力有限公司(简称：太平洋电力)设立于为1995　年12　月29　日，是中国第一个全外商投资建设的电力项目－－－湄洲湾电厂的业主。　电厂由马来西亚云顶集团全资拥有，是经中华人民共和国国务院同意、由国家发改委批准的第一批全外资电厂项目，是集工程设计、采购、施工和启动为一体的“交钥匙”工程。目前的装机容量为两台39.3万千瓦的燃煤发电机组。湄洲湾电厂总投资人民币54亿元，总装机容量为2×393兆瓦。截止2007年12月底，公司总资产47.05亿元，净资产16.94亿元。2005年到2007年公司共实现销售收入43.34亿元、利润5.93亿元。

　　行业状况

　　电力生产行业在国民经济中占有重要地位，是国民经济的基础和先行行业。2006　年是“十一五”规划实施的第一年，能源基础设施建设将加大投入，尤其是社会主义新农村建设的实施将形成对电力的巨大需求，行业表现出较好的成长性。预计到2020　年，我国装机容量将达到9.5　亿至10　亿千瓦，发电量达到4.3－4.8万亿千瓦时，人均用电量达3,000　千瓦时左右，需求增幅较大。华东地区经济发展较快，目前华东地区电力供应缺口较大，对电力需求潜力较大。目前宏观经济继续快速增长，带动电力需求增幅的提升；煤炭市场供需总量平衡，电煤价格虽持续上扬，但供应充足；在政策的指导下，电源结构调整加快步伐，行业整体生产效率提高；电力体制改革继续推进，电力交易和电价监管制度不断完善。

　　鼎资评分

　　根据太平洋电力的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，太平洋电力的偿债能力评级为A－3，经营能力评级为B级，盈利能力评级为A－2。所以综合来看，我们给太平洋电力的整体评级为A－3级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.77％；结合太平洋电力外商独资的企业性质以及自身的实际情况，鼎资投资认为08闽太电 CP01的收益率在6.50％左右较为合理。

　　行业地位突出，利润来源有保障

　　作为华东电网较大的发电企业之一，福建电网的主力发电企业，太平洋电力在福建省的负荷承担和电力供给方面发挥着重要作用。。2005　年福建省虽然受到气候条件导致全省水电增加和居民用电需求减少等不利影响，电厂全年仍实现发电5800　小时左右，高于省内其他火电项目5000　左右的发电小时。

　　福建省电力有限公司与太平洋电力公司签订了《经修改的购电协议》，规定必须按照双方议定的电价，5　年内不低于25000　小时的电量向湄洲湾项目持续购电21.5　年。福建省电力公司签订的购电协议保证了公司的基本发电量和利润水平。

　　主营业务收入稳定，具有较强获现能力

　　公司主营业务收入近年来较为稳定。2005－2007年，公司主营业务收入分别为154,256万元、144,929万元、134,246万元，其中2006年主营业务收入同比下降6.05％，2007　年同比下降7.37％。公司主营业务收入有所下降，主要是因为2006　年和2007　年受天气影响，发电量减少。

　　由于发电设备运行良好，整体经营状况保持稳定，同时公司电力销售稳定，与电力公司保持良好的合作关系，因此经营性净现金流处于较好水平。2005～2007年，公司经营性净现金流分别为7.46亿元、5.76亿元和5.57亿元。

　　债务结构合理，资产负债率逐年下降

　　公司负债主要为长期负债，长期负债全部为长期借款。公司流动负债主要为应付账款、一年内到期长期借款和其他应付款。2005～2007年公司负债总额分别为40.40亿元、35.73亿元和30.12亿元；资产负债率分别为75.29％、69.90％和64.01％，均呈逐年下降的趋势，且下降速度较快。

　　评级结论

　　福建太平洋电力有限公司在外部经济环境的良好推动之下面临着有利的发展机会，公司在外部环境、经营管理、技术装备、售电保障、盈利能力和现金流获取等方面具有较强的优势。本期短期融资券发行所募集的资金将主要用于补充公司的流动资金，扩大公司的营运规模，满足公司主营业务的短期资金需求，降低财务费用。通过以上分析，我们认为福建太平洋电力有限公司对本次短期融资券的还本付息能力强，本次融资券偿还风险低。