路透上海4月23日电中国中期票据本周开闸，受到资金的疯抢，铁道部中期票据在利率招标区间下限定价，而头一批的八只品种也已经在二级市场出现溢价。市场对新生事物的热情，是中国市场投资工具不足的必然结果，但需要指出的是，中期票据的未来也难免小有崎岖。

　　业内人士透露，铁道部周二在银行间债市发行的150亿元人民币五年期中期票据中标利率为5.28％，50亿元三年期中期票据中标利率为5.08％，投标中签不足3％；同日簿记建档的其他六只品种也在区间下限定价，三年期5.3％，五年期5.5％。

　　铁道部比起其他六家发行企业而言，其政府部委的背景成为明显的优势。根据2004年的《商业银行资本充足率管理办法》，商业银行对中央政府投资的公用企业债权的风险权重为50％，而对企业债权的风险权重为100％。低的风险权重意味着低的资金成本，投资者对其要求的收益也更低。

　　对第一批都是AAA级的中期票据发行人而言，信用资质的差异还不是很大的问题，但是如果未来中期票据发行方扩大到信用评级稍差的其他企业，目前的收益率就显得没有优势，因为银行对一般企业的贷款的风险权重也不过100％，但收益就要高得多。

　　的确，目前信贷紧缩环境下，中期票据成为商业银行极佳的信贷替代产品，5％以上的投资收益，再加上承销费用的收入，中期票据上能赚的钱也不少。但是长远来看，对于一些银行授信本来就不多的中小企业而言，如果银行投资这些品种就需要挤压对这些企业的贷款规模，而那时又没有非银行的金融机构来承接这些中期票据，独此一家，自然由银行们说了算，那麽这些票据的定价恐怕就不得不去参考贷款基准利率了。

　　目前的金融机构基准贷款利率，一到三年的7.56％，三到五年的7.74％，五年以上的7.83％。

　　多位消息人士周三透露，中国证券监督管理委员会日前通知基金公司，暂不允许基金投资非金融企业债务融资工具。而保险公司暂时也无法投资无担保的品种，中期票据市场在短期之内仍是银行的天下。

　　最後我们再来看看AAA这个评级的信用债券在国际上的定价情况，次贷危机让整个信用风险利差曲线整体大幅拉升，三年期的利差(与国债之间的利差)比一年之前的水平翻了六倍以上，目前90个基点(bp)以上的水平。流动性差一点的欧洲市场，这个利差在86bp左右。而日本对AAA的利差只有40多个bp。