路透上海4月30日电在流动性充裕的中国，想找到收益率连续走高的债券品种绝非易事。即使大部分品种的收益率都在资金的追捧下已是低无可低，但市场中仍有建仓需求在嗷嗷待哺。基于上海银行间同业拆放利率(ShanghaiInterbankOfferedRate，Shibor)利率的浮息债可能是一个例外，一周前开始出现的传言，让这些浮息债成为部分机构规避的品种，其利差也明显走高。

　　Shibor如果出现明显下降，就意味着这些浮息债的未来现金流出现明显下降，他们是否还有投资价值，全在Shibor高估的程度.对此市场仍存争论，结果是有的机构开始抛掉手中的持仓，甚至在IRS上做空，但持相反观点的机构，则不为所动，继续坚定持有。

　　基于三个月Shibor的三年期浮息金融债的利差已经结束了近5个月的跌势，并在两周之内由负转正，拉高15个基点(bp)後，周二报14.5bp。

　　国内16家信用等级较高的商业银行组成报价团，他们自主报出的同业拆出利率算术平均後成为Shibor。批评者认为，由资金融出方主导形成的Shibor有高估资金价格的可能。

　　Shibor被高估的担忧并非空穴来风。去年5月份开始三个月Shibor就从不到3％的位置稳步上升，目前在略低于4.5％的水平，比历史高点低了不到2bp。相比而言，同期限的央票收益率的波动性就明显得多，一度跟随Shibor涨势，但在去年11月份开始掉头向下，目前已经比当时的高点低了30bp。

　　真的被高估了吗？

　　上周有传言称，央行将在三季度初将Shibor报价标的改为拆入资金价格，并且希望能实现类似现券交易的报价点击成交。这意味着如果报价行继续提高Shibor报价，就可能承担现实的资金成本压力。消息一出，Shibor开始缓慢走低，而一年期的基于Shibor的利率互换也遭遇抛售。

　　尽管市场走势暗示了对Shibor可能走低的预期，但也有观点认为Shibor的下降空间可能很有限，他们相信若是认为Shibor被高估，这是局限于债券市场的狭隘看法。他们认为，即使按目前的利率拆进来，拿去放短期贷款都有利可图，所以说与其他业务的收益相比，Shibor成本的资金价格也并非不可接受。