本周上交所国债市场高位整理，周五上证国债指数收于113.33点，较上周上涨了0.06点，全周共成交了22.44亿元。上交所企债本周同样也是走出了整理行情，周五上证企债指数收于118.06点，较上周微降0.04点，全周共成交9.92亿元。

　　可转债方面，本周国电电力(600795行情,)分离交易可转债和康美药业(600518行情,)分离交易可转债公布了网上中签率，分别为0.51％和0.59％，考虑到目前股市走势较弱，分离债上市后价格不高，一级市场申购的年化收益率较低。

　　公司债方面，本周08年华能电力公司债券发行结果显示，网上4亿元的发行额度仅卖了4525万元，其余额度在启动网上向网下回拨机制后才被认购完毕。其主要原因是票面年利率仅为5.20%，低于投资者的心理价位。

　　消息面上，本周一国家统计局公布的数据显示，4月份居民消费价格总水平同比上涨8.5%，其中涨幅较大的仍然为食品价格，上涨22.1%，令人关注的猪肉价格上涨高达68.3%，结构性上涨因素仍然突出。而前期市场普遍预期4月份CPI将低于3月份，公布的数据明显高于市场的预期。市场分析人士表示，从短期来看，CPI的回落将是一个缓慢的过程。再考虑到受四川省汶川县发生的里氏7.8级强烈地震影响，5月份食品价格可能会继续上涨，从而在未来几个月拉高CPI指数。

　　政策面上，就在国家统计局公布CPI数据的当日，中国人民银行宣布，为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。金融机构人民币存款准备金率调整后达16.5%的较高水平，此次上调存款准备金率有望冻结可贷资金逾2000亿元。如果5月份CPI再度走高，央行可能再次上调存款准备金率，不过市场普遍预计准备金率的上限在18％附近，因此年内央行上调的空间在3次左右。对于加息，市场分析人士意见不一，有部分分析师表示信贷扩张动力仍强劲，年内不排除加息可能，央行会再次采用非对称性加息；而持反对意见者则认为受美联储连续加息影响，我国加息空间有限，近期加息可能不大。

　　笔者认为，一方面，CPI的持续走高将促使债券的收益率曲线上移，债券价格相应下跌，如果央行再次加息的话将进一步制约目前债市的上涨行情。另一方面，目前市场资金面仍显宽松，货币政策受传导机制和时滞效应的影响，资金面在短时间内发生逆转的可能不大。再考虑到股市避险资金的介入，债市的资金仍然充裕，这将支持着债市的高位行情。这相反两方面的因素仍将在今后一段时间内左右着债市的走势。预计短期内债市仍将以高位整理行情为主，如果市场资金面宽松的局面发生逆转，债市的走势将不容乐观。建议投资者近期可以关注收益率较高的企业债。(本文作者为复旦大学经济学院许一览，现供职于交行上海分行)