准备金效应增强央票力度放缓5月份已净投放资金超2000亿

　　见习记者张广明

　　来自统计数据显示，央行通过公开市场操作回笼资金的力度正呈放缓趋势。根据WIND数据，今年3月份，央行回笼资金的数额一度达到最高峰，为7130亿元。但4月份则锐减到230亿元。从5月1日至昨日，则出现了净投放资金2410亿元。

　　5月份已净投放超2000亿

　　来自WIND数据显示，截至5月20日，当月央行通过公开市场操作共投放资金2410亿元。其中，开展正回购操作880亿元，发行票据1810亿元，合计回笼资金2690亿元。但同时也有合计5100亿元票据及正回购到期，远远超过了上述资金回笼的数量。

　　如果把时间再向前推进几个月来看，通过公开市场操作来回笼资金的数量则呈现明显减少趋势。央行最近发布的一季度货币政策执行报告显示，该季度累计发行中央银行票据1.78万亿元，开展正回购操作1.84万亿元。

　　根据WIND数据，3月份回笼资金的数量居各月之首，回笼资金7130亿元。其中，发行票据8340亿元，开展正回购操作6320亿元，两者合计为14660亿元。但同时，也有7530亿元票据及正回购到期，冲抵了一部分回笼的资金。

　　不过，从4月份开始，回笼资金的数量明显锐减，当月仅为230亿元。通过发行央票及开展正回购的回笼资金数量为10760亿元，但同期10530亿元的票据及正回购到期，大大冲抵了资金回笼的力度。

　　到期票据冲抵回笼力度

　　中国人民银行郑州培训学院教授王勇认为，对于央行的公开市场操作而言，目前除了要回笼由于外汇占款而被动投放的基础货币外，还得应对部分已经到期的央票及正回购的冲抵，这大大的减少了回笼资金的净数量。

　　事实可能正是如此，比如4月份，当月到期的央票及正回购的数额高达10530亿元，几乎与新发央票及开展正回购所回笼的资金量相当。5月份的情形更为明显，截至本月20日， 到期的央票及正回购的数额几乎相当于新发行的两倍。

　　回收流动性压力不减

　　同时，还有一个细节也值得关注。对比最近几个月的数据来看，新发行央票及开展正回购的数量也呈现出了明显的减少趋势。与3月份的高达14660亿元，4月份减少了近4000亿元。5月份的情形则更为明显，截止本月20日，仅为2690亿元。

　　国家信息中心财金证券处长王远鸿分析说，出现这种情况，可能有两个原因。一是贸易顺差正呈现逐月回落趋势，这导致外汇占款的压力正在减轻；二是连续提高存款准备金率同样也起到了回收流动性的作用。

　　资料显示，从3至5月间的连续三个月中，央行每月均提高了人民币存款准备金率0.5个百分点，共回笼资金超过6000亿元。

　　不过，对于央行而言，通过公开市场操作来回收流动性的压力并没有减轻反而可能会加重。经过5月20日的年内第四次上调后，一般金融机构人民币存款准备金率达到16.5%。来自知情人士的说法是，根据有关部门的测算，法定存款准备金率还只有2到3次的上调空间。届时，准备金上调的负面作用将远远大于其正面作用。这可能意味着，未来公开市场操作在回收流动性中的作用将越来越大。

　　同时，尽管昨日是金融机构上缴存款准备金的日期，但当日货币市场反应平稳。上海银行间同业拆放利率各期限品种变动幅度不大，隔夜拆放利率上涨1.89点，报2.6246%；7天拆放利率上涨1.01点，报3.9510%；14天拆放利率下跌2.49点。这表明银行间流动性仍然比较充裕。