上周央行3520亿逆回购到期，回购利率反应平淡，并于上周五开始大幅回落，昨日隔夜回购利率已下滑至2.78%，7天期回购利率下移至3.45%-3.50%区间。此外，央行7日进行260亿元正回购，亦表明银行间流动性的充裕程度远超出市场预期。

　　市场流动性回暖，提升了信用债收益率下滑的后劲，却未能撼动利率市场的大盘。利率市场方面，10年国债收益率上扬到3.46%附近，7年期国债收益率上涨至3.37%附近；10年期政策性金融债已经站上4%一线，5-7年期收益率也有不同幅度上涨；各期限央票收益率也较前期有较大幅度的反弹。信用市场方面，近期交投十分火爆，收益率整体延续下滑格局。1年期AAA级短融收益率中枢稳定在4.4%-4.5%附近；高评级中票收益率曲线形成平坦化趋势，3-5年期限收益率都在4.5%附近窄幅波动。

　　我们认为，利率产品收益率没有出现市场预期的下行行情，主要归因于降准预期迟迟未兑现，市场买盘动力不足。而当前信用市场利率普遍下移，表明货币供给出现放量，或与外汇占款的增加有关。目前欧洲债务危机缓解，欧美再次确认宽松的货币政策以及美国经济复苏，都提升了我们对1月份外汇占款恢复正增长的预期。